Mario Gabelli với “Giá Trị Thị Trường Riêng Biệt” và “Chất Xúc Tác”

Mario Gabelli với “Giá Trị Thị Trường Riêng Biệt” và “Chất Xúc Tác” Nhà đầu tư theo trường phái giá trị tôi giới thiệu trong bài này là ông Mario Gabelli, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Giám đốc đầu tư của Công ty Quản lý quỹ và môi giới GAMCO Investors (GBL). Theo Forbes, ông xếp thứ hạng 346 trong số những người Mỹ giàu nhất trong năm 2006. Ông là người khai sinh ra khái niệm “giá trị thị trường riêng biệt” và “chất xúc tác” hiện đang được nhiều nhà đầu tư trường phái giá trị khác áp dụng. Cũng như Warren Buffett, Gabelli tốt nghiệp từ trường kinh doanh Columbia và cũng là môn đệ của trường phái đầu tư theo giá trị khởi xướng bởi Benjamin Graham và David Dodd. Là một nhà đầu tư giá trị có kỷ luật, ông đặt ra phương cách đầu tư của riêng mình và hành động theo sát những khuôn khổ này. Khi đã xác định mua công ty nào, ông theo dõi và bám theo nó để có thể mua vào những thời điểm có lợi nhất. Private market Value - giá trị thị trường riêng biệt Là nhà đầu tư giá trị, Gabelli tìm kiếm những cổ phiếu đang “được” thị trường đánh giá thấp hơn giá trị thực của nó. Theo Buffett và các nhà đầu tư khác, giá trị nội tại hay giá trị thực của cổ phiếu là giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền mà chúng ta thu được từ cổ phiếu đó trong tương lai. Theo Gabelli, đó là một công thức hoàn toàn đúng nhưng phụ thuộc vào những dự đoán và nhiều thông số chưa biết khác. Vì thế ông giới thiệu khái niệm Private Market Value - tạm dịch giá trị thị trường riêng biệt. Nó chính là giá trị thực của cổ phiếu nhưng phương thức tính khác hẳn. Để tính giá trị thị trường riêng biệt của cổ phiếu của một công ty, chúng ta hãy giả sử rằng chúng ta sẽ mua toàn bộ công ty đó. Số tiền mà chúng ta đồng ý trả cho từng cổ phiếu để sở hữu hết số cổ phiếu của công ty được gọi là “giá trị thị trường riêng biệt”. Số tiền giả sử này đương nhiên khác hẳn với thị giá hiện hành của cổ phiếu. Đối với những công ty phức tạp, thì hãy giả sử rằng các công ty con, các bộ phận, phòng ban của công ty đó, được niêm yết và mua bán riêng lẻ trên thị trường chứng khoán. Tính giá mà chúng ta có thể bỏ ra mua hết những phần riêng lẻ này, cộng lại chúng ta sẽ có giá trị của công ty mẹ. Công thức tính giá trị thị trường riêng biệt này ngày càng được giới đầu tư giá trị áp dụng rộng rãi. Những vấn đề cần quan tâm khi ra quyết định đầu tư: - Xác định đúng chu kỳ của công ty. Để xác định giá trị của công ty, theo Gabelli, một trong những điều quan trọng là phải xác định nó đang ở trong chu kỳ phát triển nào: bắt đầu phát triển vượt qua trở lực, hay tăng trưởng kéo dài, hay trưởng thành. Xác định đúng chu kỳ sẽ góp phần xác định đúng giá trị của công ty. - Tìm kiếm công ty có lượng tiền mặt khả dụng. Đối với ông, công ty có thể dùng lượng tiền mặt khả dụng này để đầu tư phát triển kinh doanh, mua lại cổ phiếu đang lưu hành, hoặc mua các doanh nghiệp khác. - Công ty có tình hình tài chính lành mạnh, có khả năng trả nợ đến hạn. - Công ty có lợi thế cạnh tranh, nổi bật trong ngành hoặc ở trong ngành kinh doanh mà công ty mới khó thâm nhập, khó thành công. - Công ty có tỷ suất lợi nhuận cao và ổn định. Là nhà đầu tư thận trọng, ông phát triển một công thức giới hạn như sau: mức giá mua cổ phiếu của một công ty không bao giờ vượt quá 25 lần mức lợi nhuận thuần trung bình trong bảy năm vừa qua và không bao giờ cao quá 20 lần lợi nhuận thuần trung bình trong 12 tháng vừa qua. - Năng lực và phẩm chất của ban lãnh đạo. Ông sẽ không đầu tư vào một công ty có con số kinh doanh khả quan, nhưng ban giám đốc kém năng lực. Tìm kiếm chất xúc tác Ngoài những điểm cơ bản trên, một điểm khác biệt nữa của Gabelli, đó là ông luôn tìm kiếm “chất xúc tác” của công ty mà ông đang ngắm đến. “Chất xúc tác”, theo ông, là một sự kiện có thể làm tăng giá trị thị trường riêng biệt của công ty đó trong thời gian sắp tới. Chất xúc tác có thể là giá trị thương hiệu tiềm năng, tài sản có giá trị mà nhiều người khác chưa biết, thời điểm bắt đầu của một chu kỳ phát triển mới của ngành, sự xuất hiện một ban lãnh đạo mới có năng lực... Có một số ý kiến cho rằng Gabelli chỉ là người đặt tên và phổ biến khái niệm này, các nhà đầu tư khác đã dùng nó từ lâu. Ví dụ, Buffett đã nhận thấy giá trị của thương hiệu, cũng như tài năng của Tổng giám đốc Roberto Goizueta của Công ty Coca-Cola nên ông đã đầu tư và thu được kết quả mỹ mãn từ công ty này. Dù sao, kể từ khi Gabelli đặt tên và phổ biến khái niệm “chất xúc tác”, nó đã trở thành một công cụ quan trọng đối với những nhà đầu tư theo trường phái giá trị. Tài liệu tham khảo: “Value Investing, from Graham to Buffet and Beyond”- “Đầu tư giá trị, từ Graham đến Buffet và những người kế tiếp”, 2001, tác giả Bruce N.Greenwald, Judd Kahn, Paul D. Sonkin, Michael van Biema; “Secrets of the Investment All-Star”- “Bí mật của các ngôi sao về đầu tư”, 1999, tác giả Kenneth A. Stern; “Investment Gurus - A Road Map to Wealth from the World’s Best Money Managers”- “Những nhà đầu tư tài ba - Con đường thành công của các nhà quản lý tiền giỏi nhất thế giới”, 1997, tác giả Peter J.Tanous.