Bài tập Chương 19 môn Quản trị tài chính

Họ và Tên: Võ Thị Kim Thoa Lớp: DH45IB003 MSSV: 31191025827 Môn: Quản Trị Tài Chính Bài Tập Chương 19 Câu Hỏi Lý Thuyết Chính Sách Cổ Tức Không Ảnh Hưởng Giá Trị Doanh Nghiệp Chính sách cổ tức đề cập đến thời gian thanh toán cổ tức, không phải số tiền cuối cùng được trả. Mua Lại Cổ Phần Mua lại cổ phiếu làm giảm VCSH nhưng vẫn giữ nguyên nợ àTỷ lệ nợ tăng. Một công ty có thể sử dụng tiền mặt dư thừa để giảm nợ. Đây là một quyết định cấu trúc vốn. Chính Sách Cổ Tức Hạn chế chính của chính sách cổ tức nghiêm ngặt là sự thay đổi trong việc chi trả cổ tức. Vấn đề ở đây là các nhà đầu tư có xu hướng muốn là các cổ tức đó có thể cố định, dự đoán trước được để họ dễ dàng hơn trong việc ra quyết định. Nếu có nội dung thông báo cổ tức, thì công ty có thể vô tình thể hiện với thị trường rằng họ đang kỳ vọng rằng triển vọng thu nhập giảm khi cắt giảm cổ tức, trong khi thực tế triển vọng của công ty là rất tốt. Trong chính sách thỏa hiệp, công ty duy trì mức cổ tức tương đối ổn định. Nó chỉ tăng cổ tức khi nó hy vọng thu nhập duy trì ở mức đủ cao để trả cổ tức lớn hơn và nó chỉ làm giảm cổ tức nếu nó hoàn thật sự phải làm như thế. Trật Tự Thời Gian Chi Trả Cổ Tức Thứ sáu, ngày 29/12 là ngày giao dịch không hưởng quyền. Không tính ngày 1 tháng 1 vì đó là ngày nghỉ và các sàn giao dịch đóng cửa. Bất kỳ ai mua cổ phiếu trước ngày 29/12 đều được hưởng cổ tức, nếu họ không bán lại cổ phiếu đó trước ngày 29 tháng 12. Một Hình Thức Cổ Tức Thay Thế Khác Không, bởi vì tiền có thể được đầu tư tốt hơn vào các cổ phiếu trả cổ tức bằng tiền mặt, mang lại lợi ích trực tiếp cho các chủ quỹ. Cổ Tức Và Giá Cổ Phiếu Sự thay đổi giá là do sự thay đổi của cổ tức, không phải do sự thay đổi của chính sách cổ tức. Chính sách cổ tức vẫn có thể không phù hợp nếu không có mâu thuẫn. Cổ Tức và Giá Cổ Phiếu Giá cổ phiếu giảm vì dự kiến cổ tức trong tương lai sẽ giảm. Vì giá cổ phiếu là giá trị hiện tại của tất cả các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai, nếu các khoản chi trả cổ tức dự kiến trong tương lai giảm, thì giá cổ phiếu sẽ giảm. Các Kế Hoạch Đầu Tư Cổ Tức Kế hoạch này có thể sẽ không ảnh hưởng nhiều đến tài sản của cổ đông. Các cổ đông có thể tự tái đầu tư và các cổ đông phải trả thuế cho cổ tức theo cách nhất định nào đó. Tuy nhiên, những cổ đông thực hiện quyền chọn mua có thể được lợi với những người không thực hiện quyền chọn mua (vì chiết khấu). Cũng do kế hoạch này, công ty sẽ có thể tăng vốn chủ sở hữu bằng cách trả 10% chi phí thả nổi (chiết khấu), có thể là một khoản chiết khấu nhỏ hơn so với chi phí mua nổi trên thị trường của một đợt phát hành mới đối với một số công ty. Chính Sách Cổ Tức Nếu những công ty này chỉ niêm yết cổ phiếu, có lẽ họ đã làm như vậy bởi vì họ đang phát triển và cần thêm vốn. Các công ty tăng trưởng thường trả cổ tức bằng tiền mặt rất nhỏ, nếu họ trả một khoản cổ tức nào đó. Đầu Tư Và Cổ Tức Sẽ không có gì là phi lý nếu bạn tìm thấy những cổ phiếu có mức cổ tức thấp, tăng trưởng cao. Quỹ tín thác nên không quan tâm đến việc nhận cổ tức hoặc lãi vốn vì nó không trả thuế cho một trong hai (bỏ qua các hạn chế có thể xảy ra đối với việc xâm nhập tiền gốc, ...). Tuy nhiên, sẽ không hợp lý nếu nắm giữ trái phiếu địa phương. Vì quỹ tín thác không phải trả thuế đối với thu nhập lãi suất mà nó nhận được, nó không cần giảm thuế liên quan đến trái phiếu đô thị. Vì vậy, nó nên ưu tiên nắm giữ trái phiếu có lợi suất cao hơn, chịu thuế. Câu Hỏi Bài Tập Câu 10: Chia Nhỏ Cổ Phiếu Tài khoản vốn chủ sở hữu duy nhất sẽ bị ảnh hưởng là mệnh giá của cổ phiếu. Mệnh giá sẽ thay đổi theo tỷ lệ giữa cổ phiếu cũ và cổ phiếu mới: Mệnh giá mới = $1 15 = $0.2 Tổng số cổ tức được trả trong năm nay sẽ bằng số cổ tức nhân với số cổ phiếu đang lưu hành. Công ty có 410.000 cổ phiếu đang lưu hành trước khi chia tách. Phải điều chỉnh số cổ phiếu đang lưu hành cho đợt tách cổ phiếu: Tổng số cổ tức đã trả trong năm nay = $0.45 x 410.000 cổ phiếu x 51 = $922,500 Cổ tức đã tăng 10 phần trăm, do đó, tổng số cổ tức được trả vào năm ngoái là: Cổ tức năm ngoái = $922,500/1.10 = $922,5001.1 = $838,636.36 Để tìm cổ tức trên mỗi cổ phiếu, chúng ta chỉ cần chia số tiền này cho số cổ phiếu lưu hành trong năm ngoái: Cổ tức trên mỗi cổ phiếu năm ngoái = $838,636.36410,000 = $2.05 Câu 11: Cổ Tức Và Giá Cổ Phiếu Nếu cổ tức được công bố, giá cổ phiếu sẽ giảm vào ngày không hưởng cổ tức bằng giá trị của cổ tức là $ 4. Sau đó nó sẽ được giao dịch với giá $106. Nếu nó không được khai báo, giá sẽ vẫn ở mức $110 Luồng đầu tư của Mann là $ 4,500,000. Những dòng chảy này xảy ra ngay lập tức. Một năm kể từ bây giờ, công ty sẽ nhận được 1.900.000 đô la thu nhập ròng và nó sẽ trả 880.000 đô la cổ tức, nhưng nhu cầu về tài chính là ngay lập tức. Mann phải tài trợ 4.500.000 đô la thông qua việc bán số cổ phiếu trị giá 110 đô la. Nó phải bán $ 4,500,000 / $ 110 = 40,909 cổ phiếu. Mô hình MM không thực tế vì nó không tính đến thuế, phí môi giới, sự không chắc chắn về dòng tiền trong tương lai, sở thích của nhà đầu tư, hiệu ứng tín hiệu và chi phí đại lý. Câu 12: Cổ Tức Tự Tạo Giá của cổ phiếu hôm nay là PV của cổ tức, do đó: P0 = $1.11.14+$561.142 = $44.06 Để tìm cổ tức hai năm bằng nhau với giá trị hiện tại bằng với giá cổ phiếu, chúng tôi thiết lập phương trình sau và giải cho cổ tức: $44.06 = D1.14+D1.142 à D = $26.75 Sau khi đã biết dòng tiền trên mỗi cổ phiếu muốn có trong hai năm tới. Có thể tìm thấy giá cổ phiếu trong một năm như sau: P1 = $561.14 = $49.12 Khi sở hữu 1000 cổ phiếu trong một năm, bạn mong muốn nhận được: Dòng tiền năm thứ nhất = 1,000($26.75) = $26,754.21 Dòng tiền thực tế bạn nhận được là: Cổ tức nhận được trong một năm = 1,000($1.10) = $1,100 Do đó, trong một năm, bạn sẽ cần phải bán thêm cổ phiếu để tăng dòng tiền của mình. Số lượng cổ phiếu bán được trong năm thứ nhất là: Cổ phiếu bán ra = ($26,754.21 – 1,100)/$49.12 = 522.25 cổ phiếu Ở Năm thứ 2, dòng tiền của bạn sẽ bằng số tiền trả cổ tức nhân với số cổ phiếu bạn vẫn sở hữu: Dòng tiền năm 2 = $56(1,000 – 522.25) = $26,754.21 Câu 13: Cổ Tức Tự Tạo Nếu như ta cần $500 trong 1 năm, số CP cần mua là: $1,100 – 500$49.12 = 12.21 CP ở Năm 1. Khoản chi trả cổ tức của bạn trong Năm 2 sẽ là: Cổ tức năm 2 = (1,000 + 12.21) ($56) = $56,684.00 PV = = $5001.14+$56,6841.142 = $44,055.09 PV = 1,000$1.11.14+1,000($56)1.142 = $44,055.09 Câu 14: Mua Lại Cổ Phần Nếu công ty trả cổ tức, chúng ta có thể tính toán tài sản của một cổ đông là: Cổ tức trên mỗi cổ phiếu = = $4,000800 = $5 Giá cổ phiếu sau khi trả cổ tức sẽ là: PX = $46 – 5 = $41 mỗi CP Cổ đông sẽ có một cổ phiếu trị giá 41 đô la và 5 đô la cổ tức cho tổng tài sản là 46 đô la. Nếu công ty mua lại, công ty sẽ mua lại: Số cổ phiếu được mua lại = $4,000$46= 86,96 cổ phiếu Nếu cổ đông cho phép mua lại cổ phiếu của họ, họ sẽ có $46 tiền mặt. Nếu cổ đông giữ cổ phần của họ, chúng vẫn có giá $46. Nếu công ty trả cổ tức, thì EPS hiện tại là $2.1và tỷ lệ P / E là: P/E = $41/$2.10 = 19.52 Nếu công ty mua lại cổ phiếu à số lượng cổ phiếu sẽ giảm. Tổng thu nhập ròng = EPS x số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại. Chia thu nhập ròng cho số lượng cổ phiếu mới đang lưu hành, chúng tôi thấy EPS theo giao dịch mua lại là: EPS = $2.10(800)(800 - 86.96) = $2.36 Giá cổ phiếu sẽ duy trì ở mức $46 / cổ phiếu, do đó, tỷ lệ P / E là: P/E = $46/$2.36 = 19.52 Mua lại cổ phần dường như là hành động được ưu tiên. Chỉ những cổ đông muốn bán mới làm như vậy, cung cấp cho cổ đông tùy chọn thời điểm đánh thuế mà họ không nhận được khi trả cổ tức. Câu 15: Cổ Tức và Giá Trị Công Ty Vì công ty có chính sách thanh toán 100%, nên toàn bộ thu nhập ròng, 85.000 đô la sẽ được trả dưới dạng cổ tức. Giá trị hiện tại của công ty là giá trị chiết khấu một năm kể từ bây giờ, cộng với thu nhập hiện tại: = Value = $85,000 + + $1,725,0001.12 = $1,625,178.57 Giá cổ phiếu hiện tại là giá trị của công ty, chia cho số cổ phiếu đang lưu hành, là: Giá cổ phiếu = $1,625,178.5725,000= $65.01 Vì công ty có chính sách chi trả 100%, nên cổ tức hiện tại trên mỗi cổ phiếu sẽ là thu nhập ròng của công ty, chia cho số cổ phiếu đang lưu hành như sau: Cổ tức hiện tại = $85,00025,000 = $3.4 Giá cổ phiếu sẽ giảm theo giá trị của cổ tức: Giá cổ phiếu không chia cổ tức = $65.01 – 3.4 = $61.61 Theo MM, không thể đúng là cổ tức thấp làm giảm giá. Từ chính sách cổ tức là không liên quan, mức cổ tức không phải là vấn đề. Bất kỳ khoản tiền nào không được phân phối dưới dạng cổ tức sẽ làm tăng thêm giá trị của công ty, do đó giá cổ phiếu. Các giám đốc này chỉ muốn thay đổi thời gian chia cổ tức (hiện tại nhiều hơn, ít hơn trong tương lai). Như các tính toán dưới đây cho thấy, giá trị của công ty không thay đổi theo đề xuất của họ. Do đó, giá cổ phiếu sẽ không đổi. Để cho thấy điều này, hãy xem xét điều gì sẽ xảy ra nếu cổ tức được tăng lên 4,60 đô la. Vì chỉ có cổ đông hiện hữu mới nhận được cổ tức, nên số tiền cần thiết để trả cổ tức là: Tổng cổ tức = $4.60(25,000) = $115,000 Để tài trợ cho khoản trả cổ tức này, công ty cần huy động một lượng vốn: Dollars raised = Required funds – Net income = $115,000 – 85,000 = $30,000 Số tiền này chỉ có thể được huy động khi bán vốn cổ phần mới để duy trì nguồn tài chính toàn bộ vốn chủ sở hữu. Vì những cổ đông mới đó cũng phải kiếm được 12%, nên cổ phần của họ trong công ty một năm kể từ bây giờ là: Giá trị cổ đông mới trong một năm = $30,000(1.12) = $33,600 Điều này có nghĩa là lợi ích của cổ đông cũ sẽ là: Giá trị cổ đông cũ trong một năm = $1,725,000 – 33,600 = $1,691,400 Theo tình huống hiện hành, giá trị hiện tại của công ty là: = $115,000 + $1,691,4001.12 = $1,625,178.57 Vì giá trị công ty giống như trong phần a nên việc thay đổi chính sách cổ tức không có hiệu lực. Các cổ đông mới không được nhận cổ tức hiện tại. Do đó, họ sẽ chỉ nhận được giá trị của vốn chủ sở hữu trong một năm. Giá trị hiện tại của các dòng là: Giá trị hiện tại = $1,691,4001.12= $1,510,178.57 Giá cổ phiếu hiện tại = $1,510,178.5725,000 = $60.41 Số lượng cổ phiếu mới mà công ty phải bán = $30,000$60.4= 496.63 shares Câu 16: Chính Sách Cổ Tức Giá hiện tại = dòng tiền hiện tại của công ty + giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Vì vậy, giá cổ phiếu hiện tại là: Giá cổ phiếu = ($1,100,000 + 15,000,000) / 600,000 = $26.83 Để đạt được chính sách trả cổ tức bằng 0, ta có thể đầu tư cổ tức trở lại vào cổ phiếu của công ty. Cổ tức trên mỗi cổ phiếu sẽ là: Cổ tức trên mỗi cổ phiếu = ($1,100,000)(.50)600,000 = $0.92 Và cổ đông sẽ nhận được: Cổ tức trả cho cổ đông = $0.92(1,000) = $916.67 Giá cổ phiếu mới sau khi trả cổ tức: Giá cổ phiếu không chia cổ tức = $26.83 – 0.92 = $25.92 Số cổ phần nhà đầu tư sẽ mua = $916.67 $25.92 = 35.37 CP