Bài giảng Thẩm định đầu tư phát triển: Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án

Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 1 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Bài 9: ẢNH HƯỞNG CỦA LẠM PHÁT ĐỐI VỚI NGÂN LƯU CỦA DỰ ÁN Thẩm định Đầu tư Phát triển Học kỳ Xuân 2007 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 2 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Tại sao phải xem xét ảnh hưởng của lạm phát Các phân tích dự án ở một số nước không xem xét ảnh hưởng của lạm phát đến dự án bởi vì: lạm phát ít có tác động trực tiếp lên các lợi ích và chi phí kinh tế của dự án. Khó xác định tỷ lệ lạm phát (TLLP) Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 3 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Tại sao phải xem xét ảnh hưởng của lạm phát Việc không xem xét ảnh hưởng của lạm phát: có thể làm sai lệch đáng kể kết quả phân tích dự án nhất là về phương diện tài chánh. Lạm phát cũng là một yếu tố không chắc chắn làm ảnh hưởng đến rủi ro của dự án. Î Vì vậy, việc xem xét ảnh hưởng của lạm phát trong phân tích dự án là điều cần thiết. Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 4 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Nội dung Giới thiệu các tác động của lạm phát lên ngân lưu của dự án Trình bày một số kỹ thuật bảng tính Excel và phần mềm mô phỏng Crystal-Ball dùng để xem xét các tổ hợp tỷ lệ lạm phát trong tương lai. Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 5 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá GIÁ DANH NGHĨA (Nominal Price) là giá của món hàng trên thị trường còn gọi là giá hiện hành Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 6 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá MẶT BẰNG GIÁ VÀ CHỈ SỐ GIÁ (Price Level and Price Index) P P WL t i t i i n = = ∑ 1 B L t Lt I P PP = Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 7 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá GIÁ TƯƠNG ĐỐI (Relative Price) t Y t Xt r P PP = Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 8 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá GIÁ THỰC (Real price) t gian thôøi trong giaù maët baèng soá Chæ t gian thôøi trong i hoùa haøngcuûa nghóa danh Giaù== t I t it iR P PP Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 9 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá GIÁ CỐ ĐỊNH (Constant price) Pti = PBi Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 10 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá SỰ THAY ĐỔI GIÁ Thay đổi trong giá tương đối ⎟⎟⎠ ⎞ ⎜⎜⎝ ⎛ ⎟⎟⎠ ⎞ ⎜⎜⎝ ⎛ −=∆ − − − − nt Y nt X nt Y nt X t Y t Xt r P P P P P PP / ⎟⎟⎠ ⎞ ⎜⎜⎝ ⎛ ⎟⎟⎠ ⎞ ⎜⎜⎝ ⎛ −=∆ − − − − nt L nt i nt L nt i t L t it iR P P P P P PP / Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 11 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá SỰ THAY ĐỔI GIÁ Thay đổi trong giá thực ⎟⎟⎠ ⎞ ⎜⎜⎝ ⎛ −=∆ − − nt iR nt iR t iRt iR P PPP Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 12 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá Các thay đổi mặt bằng giá Æ lạm phát 100*⎟⎟⎠ ⎞ ⎜⎜⎝ ⎛ −= − − nt L nt L t Le L P PPgP 100*⎟⎟⎠ ⎞ ⎜⎜⎝ ⎛ −= − − nt I nt I t Ie L P PPgP Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 13 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các định nghĩa về giá GIÁ ĐƯỢC ĐIỀU CHỈNH LẠM PHÁT Pt+1i = Pti * (1 + gPtiR) * (1 + gPtL) Chứa 2 tác động: • thay đổi trong giá thực do xung lực cung cầu • của lạm phát do thay đổi mặt bằng giá Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 14 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Lãi suất danh nghĩa i = r + R + (1 + r + R)*gPe i: Lãi suất danh nghĩa r: Lãi suất thực R: Hệ số bù rủi ro (1+r+R)gPe : Khỏan bù do tổn thất dự kiến trong sức mua do lạm phát Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 15 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Tỉ giá hối đoái danh nghĩa EM =(#D/F)t EM = ER * (IDtn / IFtn) EM: Tỉ giá hối đóai danh nghĩa ER: Tỉ giá hối đóai thực #D: Số đơn vị nội tệ F: Đơn vị ngọai tệ IDtn: Chỉ số giá trong nước IFtn: Chỉ số giá nước ngòai Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 16 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các tác động của lạm phát STT HAÏNG MUÏC NPV TAÙC ÑOÄNG TRÖÏC TIEÁP 1 TAØI TRÔÏ ÑA ÀU TÖ ? 2 SOÁ DÖ TIEÀN MAËT CB GIAÛM 3 KHOAÛN PHAÛI THU AR GIAÛM 4 KHOAÛN PHAÛI TRAÛ TA ÊNG 5 TIEÀN TRAÛ LA ÕI 0 TA ÙC ÑOÄNG GIA ÙN TIE ÁP 6 CHI PHÍ KHAÁU HAO GIAÛM 7 KHAÁU TRÖØ TIE ÀN LA ÕI TA ÊNG Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 17 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các tác động của lạm phát TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP TÀI TRỢ ĐẦU TƯ Khi có lạm phát, dự án có thể bị thất bại do không đủ khả năng thanh toán tiền đầu tư. Na êm 0 1 2 3 gP e=0% CSLP CP ÑA ÀU TÖ gP e=10% CSLP CP ÑA ÀU TÖ 1,00 500 1,00 500 1,00 500 1,10 550 1,00 1,21 1,00 1,33 Vào năm thứ 1, dự án cần số tiền là 550 chứ không phải là 500 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 18 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các tác động của lạm phát TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP SỐ DƯ TIỀN MẶT (Cash Balance – CB) N a êm 0 1 2 3 g P e = 0% C B 1 8 0 1 8 0 ∆ C B = C B s– C B tr 1 8 0 0 - 1 8 0 P V (∆ C B )@ 8% 2 3 .7 8 g P e = 1 0% C h æ s o á la ïm p h a ùt 1 .0 0 1 .1 0 1 .2 1 1 .3 3 C B (d a n h n g h óa ) 1 9 8 2 1 8 ∆ C B (d a n h n g h óa ) 1 9 8 2 0 -2 1 8 ∆ C B ( th ö ïc ) 1 8 0 1 6 -1 6 4 P V (∆ C B )@ 8% 5 0 .8 0 giam002.2778.2380.50 %0 )( %10 )( NPVegp CBPVegp CBPV ⇒>=−= = ∆− = ∆ Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 19 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các tác động của lạm phát TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP CÁC KHOẢN PHẢI THU (Account Receivable – AR) N a êm 0 1 2 3 g P e = 0% A R 2 0 0 2 0 0 ∆ A R = A R tr– A R s - 2 0 0 0 2 0 0 P V (∆ A R )@ 8% - 2 6 .4 2 g P e = 1 0% C h æ s o á la ïm p h a ùt 1 .0 0 1 .1 0 1 .2 1 1 .3 3 A R (d a n h n g h óa ) 2 2 0 2 4 2 ∆ A R (d a n h n g h óa ) - 2 2 0 - 2 2 2 4 2 ∆ A R ( th ö ïc ) - 2 0 0 - 1 8 1 8 2 P V (∆ A R )@ 8% - 5 6 .4 4 giam002.30)42.26(44.56 %0 )( %10 )( NPVegp ARPVegp ARPV ⇒<−=−−−= = ∆− = ∆ Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 20 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các tác động của lạm phát TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP CÁC KHOẢN PHẢI TRẢ (Account Payable – AP) N a êm 0 1 2 3 g P e = 0 % A P 2 5 0 2 5 0 ∆ A P = A P t r– A P s - 2 5 0 0 2 5 0 P V ( ∆ A P ) @ 8 % - 3 3 . 0 2 g P e = 1 0 % C h æ s o á l a ïm p h a ùt 1 . 0 0 1 . 1 0 1 . 2 1 1 . 3 3 A P ( d a n h n g h ó a ) 2 7 5 3 0 3 ∆ A P ( d a n h n g h ó a ) - 2 7 3 - 2 8 3 0 3 ∆ A P ( t h ö ïc ) - 2 5 0 - 2 3 2 2 7 P V ( ∆ A P ) @ 8 % - 7 0 . 5 5 taêng.).(.)()( %% NPVAPPVAPPV ee gpgp ⇒<−=−−−=∆−∆ == 0533702335570010 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 21 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các tác động của lạm phát TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP CHI PHÍ KHẤU HAO N a êm 0 1 2 g P e = 0% K h a áu h a o 5 0 0 5 00 K h a áu trö ø th u e á 2 0 0 2 0 0 P V (k h a áu trö ø th u e á)@ 8% 3 5 6 .6 5 g P e = 1 0% C h æ so á la ïm p h a ùt 1 .0 0 1 .1 0 1 .2 1 K h a áu h a o (d a n h n g h óa ) 5 0 0 5 0 0 K h a áu trö ø th u e á (d a n h n g h óa ) 2 0 0 2 0 0 K h a áu trö ø th u e á ( th ö ïc ) 1 8 1 .8 2 1 6 5 .2 9 P V (K h a áu trö ø th u e á)@ 8% 3 1 0 .0 6 giaûmthueátröøKhaáuthueátröøKhaáu NPVPVPV ee gpgp ⇒<−=−=− == 059.4665.35606.310)()( %0%10 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 22 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Các tác động của lạm phát TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP KHOẢN KHẤU TRỪ TIỀN TRẢ LÃI i = r + gPe + r *gPe Naêm 0 1 2 gPe = 0% Khoaûn nôï goác 1000 500 Tieàn traû laõi @4% 40 20 Khaáu tröø thueá 16 8 PV(khaáu tröø thueá)@8% 21.67 gPe = 10% Khoaûn nôï goác 1000 500 Tieàn traû laõi @14.4% 144 72 Khaáu tröø thueá (danh nghĩa) 57.60 28.80 Khaáu tröø thueá (thực) 52.40 23.80 PV(Khaáu tröø thueá)@8% 68.89 tang022.4767.2189.68Khau tru)(Khau tru( %0%10 NPVPVPV ee gpgp ⇒>=−=− == Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 23 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Kỹ thuật bảng tính Excel Khó xác định TLLP trong tương lai. Giả định hoặc sử dụng các mô hình kinh tế lượng để dự báo các tổ hợp TLLP và lần lượt xem xét tác động của từng tổ hợp đến NPV của dự án để tìm ra các trường hợp tốt nhất và xấu nhất. Kết quả nghiên cứu cho thấy với lệnh INDEX và cách tổ chức bảng tính thích hợp sẽ cho phép ta xem xét tất cả các tổ hợp có thể có của TLLP thông qua 1 ô địa chỉ (cell). Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 24 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Phần Mềm Crystal-Ball Crystal-Ball là một phần mềm về kỹ thuật mô phỏng Monte Carlo. Với Crystal-Ball ta có thể xem sự biến động của các giá trị TLLP trong tương lai xung quanh giá trị của tổ hợp TLLP đã được dự báo Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 25 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Tóm tắt Kết quả phân tích cho thấy lạm phát: Làm tăng giá trị NPV của dự án thông qua khoản phải trả, khoản khấu trừ tiền lãi Làm giảm NPV thông qua khoản phải thu, số dư tiền mặt và chi phí khấu hao. Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 26 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Tóm tắt Việc sử dụng kỹ thuật bảng tính Excel sẽ giúp cho việc xem xét một số lớn các tổ hợp tỉ lệ lạm phát được thực hiện một cách nhanh, gọn và mang tính hệ thống, đồng thời có thể kết hợp với phần mềm mô phỏng Crystal-ball trong quá trình phân tích rủi ro tác động của tỉ lệ lạm phát lên NPV của dự án. Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Niên khóa 2006-2007 Ảnh hưởng của lạm phát đối với ngân lưu của dự án Cao Hào Thi 27 Thẩm định Đầu tư Phát triển Bài giảng 9 Tồn tại Vấn đề tồn tại là làm thế nào xác định được các tỉ lệ lạm phát trong tương lai một cách tương đối tin cậy; nhất là trong điều kiện nền kinh tế một số nước còn nhiều biến động và cơ sở dữ liệu chưa đầy đủ. Đây là một vấn đề vĩ mô cần được nghiên cứu thông qua các lý thuyết kinh tế việc dự báo dựa trên các mô hình kinh tế lượng.